晨会纪要

宏观策略

宏观点评20230424：出口“逆袭”带来的意外后果

(相关资料图)

3月出口数据“逆袭”带来的“惊喜”并未持续太久，细思之下市场更加迷茫了：期待的政策没了，而经济的不确定性似乎更大了。3月出口同比增速飙升至14.8%，贸易盈余达到6010亿元，成为第一季度经济成绩单的重要“胜负手”——而历史同期这一规模从未超过3000亿元，我们测算如果3月进出口延续1至2月的低迷，那么第一季度GDP的增速将低于4%。不过，“靠出口”的不确定性在当前也尤为突出，一方面是基本面的因素，从历史上看，在主要发达经济体周期见底前，中国出口的反弹都是不稳的；另一方面则是新的“技术面”问题，由于出口结构的变化，传统追踪出口的方法和数据在第一季度出现了“失真”，而这将在未来一段时间继续存在。

固收金工

固收周报20230423：反脆弱：存续可转债弹性系数如何？

本周（4月17日-4月21日）权益市场整体下跌，全指数收跌。

固收周报20230423：金融数据发布会释放的信息

2023年一季度金融统计数据新闻发布会有何需要关注的要点：4月11日，央行发布了2023年第一季度金融统计数据。对于近期信贷和通胀走势出现背离的现象，央行认为经济基本面和高基数等因素是使得近期物价回落的原因，而货币信贷较快增长本质上是受时滞的影响，金融数据领先于经济数据反映的是供需恢复不匹配的现状，目前经济运行状况与通缩有明显区别。我们认为，通胀数据短期内受食品项、汽车降价促销活动以及石油价格下降等因素的扰动，长期来看物价仍呈现温和上涨态势，同时M2和社融增长相对较快，目前我国尚不具备通缩条件。对于下阶段货币政策是否具有转向的可能性，央行表示下一步将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适。政策基调方面，一季度货币政策执行报告删除了关于“逆周期调节”和“信贷量的合理增长”的表述，未来增量货币政策空间可能受限，需关注后续政策表述。结构性工具方面，央行此前曾表示结构性货币政策工具要“有进有退”，其中“退”指的是不再新发放资金，并要求平稳有序，存量资金仍存，短期内流动性无虞。利率水平方面，央行认为近期部分银行存款降息行为属正常现象，意味着其大概率不会引导金融机构下调存款利率；央行对房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策做出要求，暗示房贷利率下限宽松力度收缩，房地产刺激力度边际减弱。

固收点评20230422：中资地产美元债数据跟踪半月报(20230410-20230421)

中资地产美元债价格异动情况：20230410-20230421期间，价格涨幅前五的债券分别为：阳光城发行的SUNSHI5.301/11/22（7.84%）、大发地产发行的DAFAPG121/206/30/22（6.80%）、佳源国际发行的JIAYUA701/27/25（5.43%）、远洋地产宝财发行的SINOCE31/405/05/26（4.93%）、景瑞控股发行的JINGRU1207/25/22（3.38%）。价格跌幅前五的债券分别为：中梁控股发行的ZHLGHD91/207/29/22（-81.29%）、祥生控股发行的SHNSUN101/206/07/22（-40.37%）、祥生控股发行的SHNSUN1208/18/23（-35.80%）、禹州集团发行的YUZHOU73/801/13/26（-26.22%）、禹州集团的YUZHOU610/25/23（-26.22%）。

固收点评20230422：绿色债券周度数据跟踪（20230417-20230421）一级市场发行情况：本周（20230417-20230421）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券8只，合计发行规模约48亿元，较上周减少82.51亿元。发行年限以5年及以下中短期为主；发行人性质以中央国有企业、地方国有企业和民营企业为主；主体评级以AA、AA+和AAA为主。发行人地域为江苏省、湖南省、福建省、新疆维吾尔自治区、四川省和云南省。发行债券种类为公司债、中期票据、超短期融资券和商业银行普通债。

固收点评20230422：二级资本债周度数据跟踪（20230417-20230421）一级市场发行与存量情况：本周（20230417-20230421）无新发二级资本债。截至2023年4月21日，二级资本债存量余额达36,892亿元，与上周末（20230414）持平。